跨境電商物流行業(yè)專題報告：寬賽道、高成長、待巨頭

2021年1月7日 9:15:23 來源：喜運達(dá)

本文為2020年9月中信證券發(fā)表的《跨境電商物流行業(yè)專題報告：寬賽道、高成長、待巨頭》原文。核心觀點：

當(dāng)前B2C跨境電商物流市場的景氣度和行業(yè)競爭格局類似于10年前的國內(nèi)快遞行業(yè)，目前市場規(guī)模約2000億元，近三年 CAGR 40% 且格局分散，行業(yè)內(nèi)的公司營收體諒均低于100億元。參照國內(nèi)電商催生了順豐及通達(dá)系快遞強手，我們認(rèn)為跨境電商市場也將推動中國誕生一批跨境電商物流龍頭。

疫情加速跨境電商滲透，跨境電商物流有望上演國內(nèi)快遞 10 年前的成長紅利

政策持續(xù)保駕護(hù)航跨境電商，疫情驅(qū)動行業(yè)加速滲透。消費升級拉動進(jìn)口跨境電商，中國產(chǎn)品走向海外推動出口跨境電商，中國跨境電商在外貿(mào)中的滲透率持續(xù)提升。

電商渠道正在持續(xù)替代傳統(tǒng)的多層級分銷渠道，進(jìn)出口貿(mào)易也在經(jīng)歷電商持續(xù)滲透的過程。由于跨境電商相對傳統(tǒng)外貿(mào)具備信息、價格等優(yōu)勢，同時消費升級推動國內(nèi)消費者持續(xù)通過跨境電商對海外高端知名品牌商品的購買以及高性價比的中國產(chǎn)品借助跨境電商逐步走向全球，國內(nèi)跨境電商在外貿(mào)中的滲透率提升至 2019 年的 33%，其中 B2C 跨境電商滲透率提升速度更快。

國家陸續(xù)出臺多條政策，為跨境電商健康發(fā)展保駕護(hù)航。面對日益增長的跨境電商市場，近幾年國家頻繁出臺多項政策、規(guī)定，支持進(jìn)出口跨境電商發(fā)展。例如 2012年8月政府首次批準(zhǔn)鄭州、杭州、重慶、上海、寧波 5 個跨境電商試點城市，到 2015 年 6 月政府首次批準(zhǔn)杭州作為首個跨境電子商務(wù)綜合試驗區(qū)，再到 2020 年 6 月政府首次批準(zhǔn)北京、天津等 10 個城市納入跨境電子商務(wù)企業(yè)對企業(yè)出口監(jiān)管試點范圍。到目前為止，中國已經(jīng)形成了 15 個跨境電商試點城市、59 個跨境電商綜合試驗區(qū)、87 個跨境電商零售進(jìn)口試點城市和 22 個跨境電商企業(yè)對企業(yè)出口監(jiān)管試點城市。

除了跨境電商政策試點地域的持續(xù)擴大，同時政府也在推進(jìn)跨境電商監(jiān)管內(nèi)容的擴大。截止目前，海關(guān)總署已經(jīng)增列了1210（跨境電商保稅倉進(jìn)口零售）、9610（跨境電商B2C出口）、9710（跨境電商 B2B 出口）、9810（跨境電商 B2B 出口海外倉）等適用于跨境電商進(jìn)出口監(jiān)控代碼，規(guī)范跨境電商進(jìn)出口行為、同時給予清關(guān)的便利性，助力行業(yè)健康發(fā)展。

新冠疫情加速全球電商滲透率提升，中國產(chǎn)品性價比高且供應(yīng)鏈穩(wěn)定，未來出口跨境電商有望持續(xù)受益增長。新冠疫情不僅加速了全球各國電商消費滲透，同時也對全球供應(yīng)鏈產(chǎn)生了明顯沖擊，由于中國防控疫情成效顯著，生產(chǎn)活動提早恢復(fù)從而保證供應(yīng)鏈穩(wěn)定。因此這一波疫情加速全球電商滲透率提升下，擁有穩(wěn)定供應(yīng)鏈的中國受益明顯?？紤]到中國產(chǎn)品廉價優(yōu)勢以及海外電商消費習(xí)慣的形成具有一定粘性，同時其他國家電商滲透率存在較大提升空間（明顯落后中國），預(yù)計未來中國跨境出口電商景氣度將持續(xù)維持高位。

商流物流相輔相成，萬億跨境電商催生千億跨境物流市場

跨境電商興起將帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上行。跨境電商的快速發(fā)展將帶來相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展機遇：1）跨境電商平臺，例如阿里速賣通、京東國際、天貓國際等；2）跨境電商品牌，例如SHEIN、執(zhí)御、有棵樹等；3）跨境電商物流、商流物流相輔相成，跨境電商的正常運營離不開配套的物流設(shè)施及服務(wù)；4）跨境支付；5）其他服務(wù)，例如IT、營銷等。

相比國內(nèi)快遞物流，跨境電商物流流程復(fù)雜大大提升，跨境物流也是跨境電商發(fā)展的痛點之一。相比國內(nèi)快遞物流，跨境電商物流的復(fù)雜性在于：1）操作及分撥環(huán)節(jié)多，包裹遺失和破損概率高；2）涉及清關(guān)環(huán)節(jié)，清關(guān)繁瑣，對稅務(wù)業(yè)務(wù)、外語溝通能力要求高；3）整個操作鏈條涉及多個環(huán)節(jié)外包給物流商，無法做到完全自主可控；4）流程環(huán)節(jié)數(shù)量較多，信息化難度；5）距離長、中轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)多，時效慢（跨境電商物流平均時效在 13 天左右）；6）跨境電商正向物流復(fù)雜度高，逆向物流難度更高，跨境電商退貨處理繁瑣、困難，較差的退貨體驗導(dǎo)致目前跨境電商退貨率較低。因此物流是目前跨境電商發(fā)展的重要痛點第一。

跨境電商的快速發(fā)展也驅(qū)動跨境電商物流市場持續(xù)增長。以國家郵政局披露的國際及港澳臺快遞件量為例（國際快遞僅是跨境電商物流模式中的一種），2011~2019 年國際及地區(qū)件量從 1.1 億件增至 14.4 億件，期間 CAGR 為 35%。

中國跨境出口電商發(fā)展領(lǐng)先全球，使得中國跨境電商物流行業(yè)市場規(guī)模也要明顯高于其他國家。由于中國制造的產(chǎn)品性價比在全球極具競爭力，并且中國產(chǎn)品的生產(chǎn)制造供應(yīng)鏈穩(wěn)定性要好于其他國家（疫情期間穩(wěn)定性的優(yōu)勢更加明顯），因此中國出口跨境電商的發(fā)展要領(lǐng)先其他國家，也使得中國跨境電商出口物流需求也在全球占主導(dǎo)位置。2019.8~2020.7全球總的跨境電商包裹中（跨境電商物流中的一種模式），中國發(fā)出的包裹占比 60%，遙遙領(lǐng)先其他所有國家。同時在中國發(fā)出的包裹中，中國發(fā)往美國的包裹最多，占比超1/3，發(fā)往英國和法國的包裹占比分別排名第二和第三。

正確測算出國內(nèi)企業(yè)可獲取的跨境電商物流市場規(guī)模為2000億元。相較國內(nèi)快遞，由于跨境電商物流地理距離遠(yuǎn)，因此物流費率高，而相比傳統(tǒng)外貿(mào)物流，由于跨境電商物流存在需求碎片化、運輸高頻次，同時全鏈路物流環(huán)節(jié)更多，因此物流費費率也要高。目前跨境電商物流費用在整個跨境電商成本中占到了 20~30%，比重較高，跨境電商快速發(fā)展之下，跨境電商物流行業(yè)也將欣欣向榮。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2019年中國跨境電商市場規(guī)模同增17%至10.5萬億元，按照20%的跨境電商物流費率計算，則中國跨境電商物流市場高達(dá) 2 萬億元，但是這其中相當(dāng)部分并不是國內(nèi)物流企業(yè)的目標(biāo)市場：

1）相當(dāng)一部分進(jìn)口物流市場由國外物流企業(yè)占據(jù)。進(jìn)口物流的客戶在國外，國內(nèi)物流企業(yè)難以直接對接國外跨境電商客戶，因此大部分進(jìn)口跨境電商物流都是由國外物流服務(wù)商提供，我們假設(shè)最終50%進(jìn)口跨境電商物流市場由國內(nèi)企業(yè)分享。

2）并非所有的出口物流環(huán)節(jié)都由國內(nèi)物流企業(yè)提供。由于跨境電商進(jìn)口物流鏈接不同國家，對于目的國的尾程派送一般由目的國物流商負(fù)責(zé)配送，這個環(huán)節(jié)是國內(nèi) 物流企業(yè)無法獲取的，因此我們假設(shè)3/4的跨境電商出口物流市場可由國內(nèi)物流企業(yè)經(jīng)營（也適用進(jìn)口跨境電商物流市場空間測算）。

3）B2B跨境電商物流（下文會介紹）其實與傳統(tǒng)外貿(mào)物流差異性并不是很明顯，而 B2C 跨境電商物流與傳統(tǒng)外貿(mào)物流則有著本質(zhì)上的不同。因此 B2B 跨境電商物流市場并非增量市場，而僅僅是存量市場中的結(jié)構(gòu)變動，而 B2C 跨境電商物流市場對于外貿(mào)物流企業(yè)則是增量市場。

綜上，我們計算的 B2C 跨境電商物流市場規(guī)模為 17300*20%=3460 億元，進(jìn)一步測算國內(nèi)物流企業(yè)的目標(biāo)市場為 B2C 進(jìn)口跨境物流市場 17300*62%*3/4*20%+C2C 出口跨境物流市場 17300*38%*20%*3/4*50%=2100 億元。我們粗略估算國內(nèi)跨境電商物流市場規(guī)模約為 2000 億元（B2C）。

中國制造走向海外、疫情加速海外電商滲透，國內(nèi)跨境電商物流市場迎來發(fā)展拐點。我們判斷國內(nèi)跨境電商物流市場未來將迎來加速發(fā)展拐點的理由主要有2 點：

1）中國制造加速走向全球下，國內(nèi)物流企業(yè)有望迎來國產(chǎn)替代（外資企業(yè)傾向使用國外物流企業(yè)）；

2）疫情加速海外消費線上化，考慮到線上消費習(xí)慣的養(yǎng)成粘性以及中國制造的極致性價比，國內(nèi)出口跨境電商物流企業(yè)將持續(xù)享受行業(yè)成長紅利。

跨境電商物流需求的多樣性、流程的復(fù)雜性之下，多種跨境電商物流模式同時存在

由于跨境電商物流鏈條較長、環(huán)節(jié)繁多、成本占比高、時效存在不確定性，因此電商賣家對于跨境電商物流產(chǎn)生了多樣化的需求，同時也派生了多種跨境電商物流模式：

1）郵政小包

郵政小包又稱為航空小包，是各國郵局依托全球郵政現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)開展的一項業(yè)務(wù)（區(qū)別于商業(yè)快遞），此前主要用于寄遞私人物品，近幾年跨境電商興起后，價格優(yōu)勢明顯的郵政小包迅速成為跨境電商賣家的首選物流配送模式。據(jù)國家郵政局統(tǒng)計（2016年），中國郵政小包在 2 公斤以下跨境輕小件寄遞的市場占有率高達(dá) 61%。郵政小包具有如下特征：

a）廉價：物流性價比高，適用低價值量跨境電商商品配送；

b）派送范圍廣：郵政小包是依賴各國的郵政網(wǎng)絡(luò)完成最終配送，由于各國的郵政網(wǎng) 絡(luò)在本國內(nèi)都是覆蓋范圍最全的物流網(wǎng)絡(luò)，因此郵政小包基本是派送范圍無死角；

c）獨特的郵政清關(guān)，被稅風(fēng)險低：與其他跨境物流不同，郵政小包走的是郵政清關(guān)渠道，郵政清關(guān)是采取大量包裹批量審單的形式識別需要查驗或繳納關(guān)稅的包裹（抽檢），而其他物流則是每單必查，同時郵政清關(guān)報關(guān)資料明顯少于商業(yè)清關(guān)，因此郵政小包清關(guān)便利、查驗率低、被稅風(fēng)險低。

d）適用較輕、體積較小的商品配送：郵政小包一般要求寄遞商品重量限制在 2KG以內(nèi)，由于跨境電商商品輕拋貨多，因此對商品體積也要要求（例如外包裝長寬高之和小于 90 厘米，且長邊小于 60 厘米等）。

e）時效慢：由于郵政小包價格便宜，因此處理優(yōu)先級低，同時出于成本考慮，郵政小包很多跨境干線運輸并非直飛，而是可能會中途轉(zhuǎn)運再飛往目的國，時效慢也是合乎常理的。

郵政小包可以按照運輸商品是否帶電，劃分為帶電小包和可不帶電小包，同時又可以按照是否能跟蹤包裹配送軌跡信息，劃分為掛號小包（可追蹤）與平郵小包（不可追蹤）。郵政小包渠道目前市場上常見有中國郵政小包、香港郵政小包、新加坡郵政小包、瑞典郵政小包、馬來西亞郵政、德國郵政小包等。

2）商業(yè)快遞

商業(yè)快遞一般指的就是 DHL、UPS、FedEx（包含 TNT）三家國際快遞公司提供的國際快遞服務(wù)。三家國際快遞巨頭利用自身建設(shè)的全球網(wǎng)絡(luò)，強大的 IT 信息系統(tǒng)，自主可控強度、直飛比率、優(yōu)先處理級別高的物流模式為客戶提供時效快、包裹妥投率高、包裹網(wǎng)完整性好的極致物流服務(wù)。因此商業(yè)快遞收費昂貴，一般適用對時效要求苛刻、貨值高、重量段 20kg 左右的商品配送。

3）國際專線

物流服務(wù)商有些時候可以集中大批量到某一特定國家或地區(qū)的貨物，這些貨量帶來的規(guī)模效應(yīng)可以支撐其在兩國之間開設(shè)專門的物流航班。專線小包其實就是介于國際快遞和郵政小包之間的細(xì)分市場，其價格要比郵政小包貴但比國際快遞便宜，但是時效卻要明顯快于郵政小包但稍慢于國際快遞。專線小包其實就是將優(yōu)質(zhì)的航空干線資源與商業(yè)清關(guān)或者郵政清關(guān)進(jìn)行整合，為客戶提供個性化的服務(wù)。專線服務(wù)最大的劣勢在于服務(wù)范圍比較有限，也只有來往某地區(qū)或某國的貨量足夠多，這種物流模式才經(jīng)濟可行。

目前行業(yè)較多的國際專線主要包括美國專線、歐洲專線、澳洲專線、俄羅斯專線等，也有不少物流公司推出了中東專線、南美專線、南非專線等。

4）海外倉（FBA）

以上三種跨境電商物流均屬于直郵模式，第四種模式是海外倉模式，電商商家提前將商品運輸至目的國內(nèi)的倉庫中，待目的國消費者線上下單，貨物則直接從倉庫中出貨分揀送至消費者手中。海外倉最典型的例子就是 FBA（Fulfillment by Amazon），主要包括頭程運輸、倉儲管理和本地配送三個部分。

FBA 頭程是指將商品從商家運到亞馬遜指定倉庫這段物流環(huán)節(jié)，主要包括了空派（空運到機場，目的港貨代代理幫忙清關(guān)和派送）、海派（除了干線運輸是海運外，其他和空派相同）、國際快遞（UPS、DHL等公司提供航空運輸和到港入倉服務(wù)）以及第三方倉調(diào)撥（電商賣家提前備貨至非亞馬遜的第三方海外倉，然后通過第三方倉的貨物調(diào)撥進(jìn)入亞馬遜倉完成頭程入倉）。FBA 本地配送則一般由亞馬遜自己的快遞團(tuán)隊或者 UPS、USPS 以及 FedEx 完成配送。

海外倉模式的優(yōu)勢主要有 a）用戶購物物流時效快，因為用戶感知的只有尾程配送時效；b）相比直郵模式，退換貨方便；c）相比直郵模式的干線航空運輸，海外倉頭程物流成本低（一般通過海運運輸，海運物流成本低）。

而海外倉的劣勢在于 a）僅適用銷量好的標(biāo)準(zhǔn) SKU；b）庫存風(fēng)險及資金周轉(zhuǎn)壓力大，由于 FBA 是需要提前備貨，而 FBA 頭程絕大部分采取海運，海運頭程時效長達(dá) 15~30 天，因此相比直郵模式，采取海外倉模式的跨境電商賣家資金周轉(zhuǎn)期要長 0.5~1 個月，時間線拉長也加大了庫存滯銷風(fēng)險；c）相比直郵小包，海外倉稅務(wù)風(fēng)險相對會高一些（海外倉發(fā)貨模式的企業(yè)基本上都是在境外實名登記注冊的公司主體）；d）增加了倉儲管理費用及操作成本。

5）中歐班列

中歐班列早期開通的是渝新歐線路，后續(xù)不斷發(fā)展，截止 2020 年 2 月底，已經(jīng)開通了近 30 條班線。中歐班列也從最開始主要承接大宗貨物運輸?shù)浆F(xiàn)在跨境電商運輸貨物占比快速提升。中歐班列的價格和時效是介于空運和海運之間，其在外貿(mào)旺季的時候，可作為對市場運力的有效補充。隨著中國對一帶一路的大力推廣，同時一帶一路沿線基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善以及中歐跨境電商市場的快速發(fā)展，中歐班列將持續(xù)保證良好增長趨勢。

B2C 跨境電商物流或重塑外貿(mào)物流行業(yè)生態(tài)

B2C 跨境電商物流訂單具有碎片化、高頻次的特點，對物流商提出更高要求

跨境電商中 B2C 占比穩(wěn)步提升，B2C 跨境電商物流市場迎來快速發(fā)展期。跨境電商從最初的商品網(wǎng)上信息展示，到跨境電商 B2B 大宗交易，到之后的跨境電商小額 B2B 交易，再到現(xiàn)在跨境電商 B2C 市場占比穩(wěn)步提升。B2C 跨境電商的快速發(fā)展也將推動 B2C 跨境電商物流市場的不斷壯大，以 B2C 跨境電商物流中的郵政小包為例，2016/2017 年中國郵政國際經(jīng)濟類小包件量分別同增 42%和 24%，增長趨勢良好。

與傳統(tǒng)外貿(mào)物流以及 B2B 跨境電商物流不同，B2C 跨境電商物流呈現(xiàn)明顯的訂單碎片化、小批量、高批次的特點。傳統(tǒng)外貿(mào)物流主要以定期大額 B2B 海運為主，頻次可能就 1 個月 1 次，每次運輸數(shù)量不等的海運集裝箱，物流操作流程簡單。而到了 B2B 跨境電商物流，雖然采購頻次有所增加，同時單次采購額有所減少，而且物流鏈條覆蓋范圍有所延長，但是總體上講，B2B 跨境電商物流的模式與傳統(tǒng)外貿(mào)大同小異，大都采取傳統(tǒng)的海運模式。

而對于 B2C 跨境電商物流，1）其物流過程覆蓋國內(nèi)-攬收、跨國端-干線、進(jìn)出口-關(guān) 務(wù)、海外段-海外倉配等環(huán)節(jié)，流程環(huán)節(jié)更多；2）其物流配送需求直鏈 C 端消費者，因此相比傳統(tǒng)外貿(mào)以及 B2B 跨境電商，B2C 跨境電商物流碎片化、小批量、高批次，物流服務(wù)難度大大提升；3）由于電商賣家數(shù)量眾多且分布各地，這對物流企業(yè)的銷售網(wǎng)絡(luò)團(tuán)隊及前端攬貨響應(yīng)能力都提出了較高要求。

雖然前幾年國內(nèi)跨境電商市場一直保持較好增長，但是跨境電商物流市場整體波瀾不驚，主要是過去很長時間跨境電商是以 B2B 為主，其與傳統(tǒng)外貿(mào)物流并無實質(zhì)差異，不過是傳統(tǒng)貿(mào)易物流商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，即傳統(tǒng)外貿(mào)占比下降而 B2B 跨境電商物流占比提升。但是隨著 B2C 跨境電商物流市場的快速發(fā)展，傳統(tǒng)貿(mào)易物流的操作模式無法適應(yīng)訂單碎片化、服務(wù)鏈條長、時效要求提升、服務(wù)定制化、拋貨為主的 B2C 跨境電商物流，外貿(mào)物流行業(yè)格局有望迎來洗牌。

B2C 跨境電商物流以郵政小包為主，專線和海外倉同樣發(fā)展很快

與傳統(tǒng)外貿(mào)物流模式有顯著區(qū)別的 B2C 跨境電商出口物流的發(fā)展，也持續(xù)催生了不同的物流解決方案。2008 年以來為滿足多樣化的跨境電商物流需求，跨境電商物流產(chǎn)品持續(xù)不斷完善及豐富。

B2C 跨境電商物流目前以郵政小包、專線小包以及 FBA 海外倉三種模式為主，其中郵政小包占比最高。B2C 跨境電商物流整體可以劃分為直郵和 FBA 海外倉，其中郵政小包憑借性價比高、清關(guān)稅務(wù)風(fēng)險極低、派送服范圍廣等優(yōu)點在直郵渠道中占比約 60~70%。此外，在本國執(zhí)行倉配模式的亞馬遜大力推廣 FBA 跨境物流模式，使得海外倉也構(gòu)成了 B2C 跨境電商物流的重要渠道之一。

萬國郵聯(lián)未來5年提費，一定程度上利好專線小包發(fā)展。萬國郵聯(lián)原有的終端費結(jié)算模式下，發(fā)展中國家可以享受寄往發(fā)達(dá)國家較低的目的國終端收費（反過來，發(fā)展中國家可以向發(fā)達(dá)國家收取較高的終端費），而隨著發(fā)達(dá)國家人力成本持續(xù)攀升，發(fā)達(dá)國家的萬國郵聯(lián)終端收費業(yè)務(wù)盈利能力越來越弱，甚至出現(xiàn)虧損。因此萬國郵聯(lián)經(jīng)過協(xié)商，計劃未來五年逐步提高郵政國際小包價格：2021~2025 年，各國執(zhí)行帶有過渡安排的受限制的自定義終端費體系，每件 158 克國際小包上限費率年度漲幅分別為 15%、15%、16%、16%、 17%，下限費率年度漲幅為 5%。2020~2025 年萬國郵聯(lián)收費預(yù)計將累計提升約 170%，這將削弱郵政小包的性價比，有望驅(qū)動部分郵政小包轉(zhuǎn)向?qū)＞€小包渠道。

直郵及海外倉未來模式之爭目前存在不確定性，我們判斷大概率將同時存在，并無誰占主導(dǎo)之說。在亞馬遜 FBA 大力推廣下，海外倉這幾年發(fā)展較快。海外倉的優(yōu)勢上文也說過，極致的物流購物體驗，但是海外倉模式資產(chǎn)較重，前期布局肯定是持續(xù)虧損（相比之下專線小包一開始就是盈利的），并且一般適用比較暢銷的 SKU。此外海外倉發(fā)貨模式的企業(yè)基本上都是在境外實名登記注冊的公司主體，較容易出現(xiàn)稅務(wù)風(fēng)險，而直郵一般可以做到合理避稅。

所以跨境電商物流的直郵和倉配（海外倉）并無絕對優(yōu)劣之分，電商平臺政策以及關(guān) 務(wù)稅務(wù)政策會影響著商家在直郵和倉配模式中的選擇。正如國內(nèi)點對點快遞和倉配模式的發(fā)展現(xiàn)狀，我們認(rèn)為跨境電商物流未來市場將同時存在直郵和海外倉配模式，兩者在不同行業(yè)發(fā)展階段進(jìn)行協(xié)同互補。

跨境電商物流企業(yè)核心競爭力在于資源整合能力，輕資產(chǎn)和重資產(chǎn)模式各有利弊

B2C 跨境電商物流環(huán)節(jié)多、鏈條長、需求多樣，物流企業(yè)大都提供的是集成各環(huán)節(jié)物流服務(wù)的綜合跨境物流方案。國內(nèi)快遞完全可以由一家物流服務(wù)商提供，但是 B2C 跨境電商物流鏈條長且環(huán)節(jié)繁多的特點，導(dǎo)致一家物流商很難完全憑借自己提供完整的門到門物流服務(wù)。因此跨境電商物流就需要物流企業(yè)去根據(jù)自身情況以及客戶需求去協(xié)調(diào)各個環(huán) 節(jié)的資源（例如采購干線航空腹倉、購買清關(guān)公司服務(wù)、與目的國本土的快遞及郵政公司展開合作等），然后將所有資源進(jìn)行集成，為客戶提供綜合跨境物流服務(wù)。

B2C 跨境物流行業(yè)的關(guān)鍵在于物流資源整合能力。由于跨境物流行業(yè)環(huán)節(jié)多，而且每個環(huán)節(jié)又有多種選擇（例如干線運輸可以選擇海運、空運、甚至鐵路運輸），同時客戶運輸?shù)纳唐凡煌◣щ姰a(chǎn)品、化妝品、拋貨等）、運輸目的國不同，對于時效、價格要求也不同。因此好的跨境電商物流企業(yè)應(yīng)該能夠從各個環(huán)節(jié)中選取對應(yīng)的物流資源，然后系統(tǒng) 組合在一起，在滿足客戶定制化需求下，同時保持較低的物流成本。以燕文物流專線小包為例，燕文物流根據(jù)寄達(dá)目的國、商品重量、商品品類、物流時效及計費模式等為客戶設(shè) 置了多類專線小包產(chǎn)品，充分滿足客戶多種場景需求。

跨境物流企業(yè)可以按照資產(chǎn)輕重劃分為輕資產(chǎn)和重資產(chǎn)模式。輕資產(chǎn)模式就是跨境電商物流企業(yè)幾乎所有的物流環(huán)節(jié)都非自己提供服務(wù)，而是采購第三方物流服務(wù)，輕資產(chǎn)模式的跨境電商物流企業(yè)起到的就是資源協(xié)調(diào)及整合作用。輕資產(chǎn)的模式好處在于業(yè)務(wù)拓展速度快，模式可持續(xù)復(fù)制，網(wǎng)絡(luò)可以快速鋪開，而劣勢在于議價權(quán)弱，尤其是資源較為稀缺的物流環(huán)節(jié)，弱議價權(quán)導(dǎo)致較低的盈利能力，而且對整個環(huán)節(jié)的控制力度較弱，可能會造成服務(wù)不穩(wěn)定。

重資產(chǎn)模式就是部分物流環(huán)節(jié)由自己提供物流服務(wù)，其他環(huán)節(jié)則與輕資產(chǎn)模式一樣采購第三方物流服務(wù)。一般來說，重資產(chǎn)模式的跨境物流企業(yè)會選擇資源較為稀缺的環(huán)節(jié)自己去經(jīng)營，例如干線運輸環(huán)節(jié)自己購置飛機進(jìn)行運輸，海外倉儲環(huán)節(jié)自己建設(shè)倉庫完成倉儲服務(wù)等。重資產(chǎn)模式的好處在于跨境物流核心關(guān)鍵環(huán)節(jié)及資源被自己掌控，對電商賣家有較強的話語權(quán)，同時保證關(guān)鍵物流環(huán)節(jié)運營的穩(wěn)定性，提高時效及用戶體驗。而重資產(chǎn) 模式的劣勢在于資產(chǎn)過重，前期需要持續(xù)較大規(guī)模資金投入，短期虧損不可避免，同時重資產(chǎn)模式涉及產(chǎn)能建設(shè)，導(dǎo)致業(yè)務(wù)拓展及網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)明顯慢于輕資產(chǎn)模式。

行業(yè)正處成長紅利期，表現(xiàn)為大賽道、小公司，但已有部分公司脫穎而出

B2C 跨境電商物流行業(yè)可類比 10 年前國內(nèi)快遞行業(yè)，看好該賽道跑出比肩通達(dá)的龍頭公司

B2C 跨境物流行業(yè)景氣度及競爭格局類似 10 年的國內(nèi)快遞行業(yè)。考慮到跨境電商在進(jìn)出口外貿(mào)中將保持持續(xù)滲透（目前滲透率近 1/3），而 B2C在跨境電商中的占比目前 20%，對應(yīng)其在整體進(jìn)出口占比僅為 6.5%，目前滲透率近似于 2012 年前后的國內(nèi)電商滲透率，未來提升空間較大。跨境電商物流行業(yè)目前競爭格局分散，B2B 跨境電商物流市場仍以傳統(tǒng)貨代分散市場為主，而對于 B2C 跨境電商物流市場，除了中國郵政一家獨大外，已經(jīng)逐步涌現(xiàn)出部分營收體量 10 億元規(guī)模的跨境電商企業(yè)，競爭格局雖散，但是具備潛質(zhì)的跨境電商物流公司能夠保持收入增速快于行業(yè)增速。

傳統(tǒng)外貿(mào)物流市場集中度低，但是我們認(rèn)為 B2C 跨境電商加速發(fā)展有望加快跨境物流行業(yè)份額集中。傳統(tǒng)外貿(mào)物流市場（以貨代為主）主要涉及大宗、工業(yè)端物流，規(guī)模效應(yīng)弱，大企業(yè)各自專注不同的企業(yè)客戶群體，行業(yè)信息化水平低、透明度低，物流服務(wù)簡單且趨同，行業(yè)格局分散。我們認(rèn)為正如國內(nèi)電商發(fā)展推動快遞物流行業(yè)壯大且集中度快速提升，B2C 跨境電商的快速發(fā)展也將驅(qū)動國內(nèi)跨境物流行業(yè)份額的加速提升。

相比傳統(tǒng)外貿(mào)物流，B2C 跨境物流市場具有如下特征：1）明顯的規(guī)模效應(yīng)，體積規(guī) 范、大小相近的快遞包裹、標(biāo)準(zhǔn)化及自動化的分揀操作流程使得 B2C 跨境電商物流（尤其是直郵模式）具備明顯的規(guī)模效應(yīng)（雖然規(guī)模效應(yīng)弱于國內(nèi)快遞行業(yè)）；2）B2C 跨境電商物流很多時候客戶是要求全鏈路打包服務(wù)、服務(wù)需求多樣化且要求企業(yè)快速響應(yīng)，行業(yè)門檻明顯提升，傳統(tǒng)只提供單一物流環(huán)節(jié)的企業(yè)將加速被淘汰出局；3）傳統(tǒng)外貿(mào)物流的客戶，一般主要以大中型客戶為主，數(shù)量少且分布集中，綁定幾個大客戶就行，而跨境電商賣家體量小、數(shù)量多、分布廣泛，前端攬貨、鋪設(shè)全國銷售網(wǎng)絡(luò)難度大幅提升。因此結(jié)合上面三點特征，我們認(rèn)為傳統(tǒng)外貿(mào)物流行業(yè)在 B2C 跨境電商物流滲透下，行業(yè)整合速度將明顯快于以前，在短時間內(nèi)更容易跑出龍頭企業(yè)。

大部分跨境物流企業(yè)都處于同一起跑線，均有可能躋身中國國際物流企業(yè)第一梯隊。我們認(rèn)為跨境電商物流行業(yè)目前并無絕對實力強勁的公司，大家?guī)缀醵继幱谕黄鹋芫€，部分企業(yè)頂多領(lǐng)先 1 個身位。即使對于服務(wù)領(lǐng)跑行業(yè)、國內(nèi)綜合物流巨頭的順豐，其在國際業(yè)務(wù)上的布局也處于起步介紹，而且國際業(yè)務(wù)的服務(wù)時效并不占優(yōu)。我們相信未來 B2C 跨境電商物流市場大概率會誕生一批在國際物流市場有競爭力的企業(yè)。

下面我們將介紹目前跨境電商物流中幾個重要參與者（略）：

菜鳥網(wǎng)絡(luò)：布局倉儲、整合資源，打造全球跨境物流智能骨干網(wǎng)
華貿(mào)物流：收購大安國際切入跨境郵政小包產(chǎn)業(yè)鏈，擬引入鼎暉加速跨境電商物流轉(zhuǎn)型
中國外運：跨境電商物流成第三支柱，疫情推動業(yè)務(wù)量價齊升
順豐控股：疫情加速公司國際空網(wǎng)布局，跨境電商物流業(yè)務(wù)揚帆起航
縱騰集團(tuán)：海外倉+專線雙管齊下，目前體量位列第三方跨境電商物流企業(yè)第一梯隊
遞四方：綜合跨境物流，菜鳥控股護(hù)航
燕文物流：專注專線小包，領(lǐng)跑細(xì)分市場
其他玩家：通達(dá)初步布局，部分公司專注不同細(xì)分環(huán)節(jié)

投資建議：重視跨境電商物流發(fā)展紅利，首推華貿(mào)物流、順豐控股

B2C 跨境電商行業(yè)持續(xù)高景氣，B2C 跨境電商物流行業(yè)可類比 10 年前的國內(nèi)快遞行業(yè)。隨著物流、支付、信息系統(tǒng)等跨境基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善，跨境電商的便利性及高性價比凸顯、購物體驗不斷提升，B2C 跨境電商行業(yè)近幾年保持了每年 40+增速，而這次疫情更是加速了海外買家線上消費的快速滲透。物流目前是跨境電商行業(yè)重要掣肘之一，物流成本占跨境電商 20~30%，跨境電商的快速發(fā)展驅(qū)動跨境電商物流市場規(guī)模不斷擴大。我們認(rèn)為目前跨境電商物流市場景氣度可類比 10+年前的國內(nèi)快遞行業(yè)，短中期行業(yè)將持續(xù) 享受高速成長紅利。

跨境電商物流行業(yè)分散，短中期行業(yè)成長紅利+國產(chǎn)替代推動企業(yè)高速增長，中長期行業(yè)走向集中，國內(nèi)大概率將誕生幾家具備全球競爭實力的跨境電商物流企業(yè)。目前跨境電商物流行業(yè)競爭格局分散，短中期看，行業(yè)高速發(fā)展疊加國產(chǎn)替代（出口物流從國外物流企業(yè)轉(zhuǎn)向國內(nèi)物流企業(yè)），行業(yè)內(nèi)的玩家都將享受到較快的業(yè)績增長。中長期維度看， B2C 跨境電商物流行業(yè)規(guī)模效應(yīng)明顯強于傳統(tǒng)外貿(mào)物流，行業(yè)將走向前者恒強的邏輯，國內(nèi)有望誕生一批具備國際競爭力的跨境電商物流企業(yè)。

來源：ePanda出海中東

來源：喜運達(dá)